供應鏈金融應收賬款票據化，做好準備了嗎？

自2019年6月，央行易綱行長(cháng)提出“應收賬款票據化”的概念以來(lái)，業(yè)內專(zhuān)家學(xué)者關(guān)于推廣應收賬款票據化的討論頻頻出現。票交所董事長(cháng)宋漢光在“第十六屆國際金融論壇”的演講中表示，深化票據市場(chǎng)供給側結構性改革，應推廣應收賬款票據化，提升票據服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的精準度；上海票據交易所推出的供應鏈票據平臺的成功上線(xiàn)，更是推動(dòng)我國的應收賬款票據化進(jìn)程更進(jìn)一步。

什么是應收賬款？

從企業(yè)財務(wù)報表的角度看，應收賬款指企業(yè)在出售商品或提供勞務(wù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應向債務(wù)人收取的款項，通常在賒銷(xiāo)的情況下產(chǎn)生。在企業(yè)財務(wù)報表中，應收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分，其占比反映了企業(yè)資金的流動(dòng)性和利用能力。賒銷(xiāo)有利于企業(yè)提升產(chǎn)品銷(xiāo)售量、增強市場(chǎng)競爭力，但應收賬款占用企業(yè)流動(dòng)資金，可能造成企業(yè)流動(dòng)資金短缺、企業(yè)財務(wù)費用增加等問(wèn)題，應收賬款的管理對企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。

從產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的角度看，供應鏈的核心企業(yè)與上下游的中小企業(yè)之間存在信用等級、市場(chǎng)規模以及話(huà)語(yǔ)權的差距，因此供應鏈企業(yè)之間的交易無(wú)法“一手交錢(qián)一手交貨”，交易兌付時(shí)間差的存在引起了應收賬款。核心企業(yè)相較于上下游的中小企業(yè)而言，信用等級更高、企業(yè)規模更大、話(huà)語(yǔ)權更多，因而核心企業(yè)通常以賒賬的方式與上游供應商進(jìn)行付款結算。反之，通過(guò)企業(yè)應收賬款占總資產(chǎn)的比例可以看出企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的談判能力，占比越低話(huà)語(yǔ)權越高。

國外應收賬款融資運用總體好于國內

總體來(lái)說(shuō)，國外對應收賬款融資作用主要體現在改善企業(yè)的現金流，擴大貿易信貸這方面。

應用于供應鏈。據統計，2005年，美國最大的1000家企業(yè)共計減少了720億美元的流動(dòng)資金需求。2007年，歐洲最大的1000家上市公司通過(guò)對應收賬款、應付賬款、存貨三個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行盤(pán)活，得到了460億歐元的資金。Demica在2009年的一份報告指出：“伴隨著(zhù)供應鏈融資技術(shù)的出現和發(fā)展，大部分德國和英國公司相信在過(guò)去的18個(gè)月銀行與其客戶(hù)之間的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生改變并重構。63%的英國公司和48%的德國公司希望能夠延長(cháng)對供應商的應付賬款。”

運用于國際工程融資。國際工程中采用債務(wù)融資的模式，債務(wù)融資又分為直接融資和間接融資，出口延付合同再融資屬于間接融資。出口延付合同再融資，是指在項目建成完工或出口已經(jīng)實(shí)現以后，銀行為出口賣(mài)方信貸商務(wù)合同項下形成的應收賬款進(jìn)行買(mǎi)斷的中長(cháng)期融資便利。銀行對中長(cháng)期應收賬款買(mǎi)斷，賣(mài)方信貸項下的擔保原則上一并轉讓給銀行，融資期限一般不長(cháng)于中信保等保險機構認可承保的保險期限。在該模式下，銀行對出口方保留的追索權的份額取決于第三方對應收賬款兜底的比例，一般情況下為中國出口信用保險公司的賠付比例，在扣除賠付比例后若仍有風(fēng)險敞口，將由出口商或其他方承擔。

運用于反向保理和國際保理。墨西哥國家金融開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)在線(xiàn)方式為中小供應商提供保理服務(wù)，是供應鏈反向保理融資的成功范例。反向保理，是指保理商所買(mǎi)斷的應收賬款的對家是一些資質(zhì)水平很高的買(mǎi)家。這樣，銀行只需要評估買(mǎi)家的信用風(fēng)險就可以開(kāi)展保理，而授信的回收資金流也直接來(lái)自于買(mǎi)家。該保理項目被稱(chēng)為“生產(chǎn)力鏈條”計劃，旨在構筑大買(mǎi)家和小供應商之間的低交易成本和高流動(dòng)性的交易鏈。“生產(chǎn)力鏈條”使融資困難的小供應商得以憑借它們對大買(mǎi)家的應收賬款進(jìn)行流動(dòng)資金融資，并且通過(guò)讓大買(mǎi)家的低信用風(fēng)險替代小供應商的高信用風(fēng)險，從而降低小供應商的融資成本。

賒銷(xiāo)方式下，企業(yè)應收賬款問(wèn)題也日益嚴重。在這情況下，專(zhuān)業(yè)的公司便創(chuàng )新出國際保理這種結算和融資方式。全球保理市場(chǎng)中，歐洲、美洲和亞洲是最重要的前三位保理市場(chǎng)，而歐洲和美洲是發(fā)展最為成熟的兩個(gè)市場(chǎng)。

應收賬款質(zhì)押融資。美國應收賬款融資業(yè)務(wù)發(fā)展歷史悠久，還衍生出了應收賬款質(zhì)押私營(yíng)專(zhuān)門(mén)機構。私營(yíng)專(zhuān)門(mén)機構將采用應收賬款進(jìn)行擔保融資的借款人分為不同的類(lèi)型，并采用“3C”原則對不同類(lèi)型的借款人進(jìn)行評估，以確定應收賬款的折扣率。在運作方式上，對擔保物的控制程度主要采取無(wú)通知性貸款，借款人將應收賬款的讓與憑證提供給銀行保管。貸款放出后，采取五個(gè)步驟維護資產(chǎn)支持貸款。

國內應收賬款總量不斷攀升

我國工業(yè)企業(yè)應收賬款從2011年至2019年呈現不斷上升趨勢，規模逐步增長(cháng)，在2019年達到17.4萬(wàn)億，較2011年增長(cháng)了近3倍。工業(yè)企業(yè)應收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重同樣呈現連年上升態(tài)勢，從2011年的8.29%，增長(cháng)到2019年的16.45%。由此可見(jiàn)，我國工業(yè)企業(yè)的應收賬款規模在絕對數量和相對數量上都不斷擴大。照此趨勢，應收賬款規模將繼續攀升，應收賬款過(guò)多，會(huì )導致一系列諸如三角債的問(wèn)題重演，應收賬款票據化有其必要性和重要性。

工業(yè)企業(yè)不同年份應收賬款規模及占比（數據來(lái)源：東方財富Choice數據）

國內應收賬款前五的行業(yè)分布分別為建筑裝飾、電子、醫藥生物、機械設備和電器設備，建筑裝飾行業(yè)應收賬款遠高于排在第二的電子行業(yè)。應收賬款規模在行業(yè)之間的差異，與行業(yè)整體規模相關(guān)，也與行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)。應收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例與應收賬款規模在行業(yè)間的分布不同，電氣設備、機械設備、醫藥生物依舊呈現高比例，應收賬款規模較小的計算機和國防軍工行業(yè)，應收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重較高。

2019年上市企業(yè)按行業(yè)劃分應收賬款情況（數據來(lái)源：東方財富Choice數據）
 

國內應收賬款融資形式不斷豐富

應收賬款融資模式主要有應收賬款質(zhì)押融資、應收賬款保理和應收賬款資產(chǎn)證券化三種。應收賬款質(zhì)押融資企業(yè)將其合法擁有的應收賬款債權作為標的物質(zhì)押給商業(yè)銀行，獲取短期貸款或其他融資的方式，質(zhì)押率一般為應收賬款的 50%~90%。應收賬款質(zhì)押是一種融資從屬的擔保方式，銀行不承繼企業(yè)在該應收賬款項下任何債務(wù)，若應收賬款債務(wù)人拒絕付款或無(wú)力付款，銀行對企業(yè)可履行追索權，由此帶來(lái)的損失由企業(yè)承擔。作為一種循環(huán)使用現金流的短期貸款方式，應收賬款質(zhì)押融資授信額度最長(cháng)期限為多一年，單筆業(yè)務(wù)原則上不超過(guò) 6 個(gè)月。

應收賬款保理業(yè)務(wù)有諸多維度的分類(lèi)，按放款主體不同，應收賬款保理可分為銀行保理和商業(yè)保理兩種。我國銀行保理起步較早，而商業(yè)保理在 2012 年以后才逐步發(fā)展起來(lái)。但最近幾年來(lái)，銀行銀根收緊，銀行保理業(yè)務(wù)量緊縮，中小企業(yè)出現融資困難的現狀，商業(yè)保理的需求呈不斷增長(cháng)態(tài)勢，商業(yè)保理企業(yè)數量、業(yè)務(wù)量保持持續快速增長(cháng)。自 2014 年末備案制實(shí)施以來(lái)，我國企業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，尤其是 2018 年，應收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行共計 123 單，金額共計 2115.80 億元。作為創(chuàng )新產(chǎn)品，應收賬款資產(chǎn)證券化可減少企業(yè)對傳統融資渠道的依賴(lài)，降低融資成本，盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率。

推動(dòng)應收賬款票據化有一定的現實(shí)意義

我國經(jīng)濟正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈現代化建設是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。我國應收賬款規模不斷增長(cháng)，截止2020年7月末，我國規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款余額達到15.59萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14%。企業(yè)應收賬款規模過(guò)大會(huì )影響企業(yè)的資金運轉和正常經(jīng)營(yíng)。推動(dòng)應收賬款票據化，能夠有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)流轉，為上下游企業(yè)帶來(lái)更低成本的融資方式和更大的利益空間。

而票據信用具有標準化的特性。買(mǎi)賣(mài)雙方貨物交易中產(chǎn)生一筆應收賬款，若要將其進(jìn)行金融業(yè)務(wù)，需要經(jīng)歷極其復雜的審核過(guò)程來(lái)核實(shí)應收賬款的真實(shí)性，耗費大量成本，導致信用傳遞效率低下。而票據票面涵蓋的信息非常齊全，貿易背景相關(guān)信息清楚明了，標準化的票面使得每張票據具有唯一性，利用票據融資的效率較高。因此，應收賬款票據化實(shí)質(zhì)上是由無(wú)形態(tài)的應收賬款向具有標準化票面的票據轉變，使企業(yè)間的債權債務(wù)關(guān)系得以盤(pán)活。

除此之外，票據信用還具有支付功能，可以保障票據權利。票據是一種支付結算工具，可用票據在貿易往來(lái)中支付貨款，也可通過(guò)票據背書(shū)轉讓來(lái)結算債權債務(wù)關(guān)系。利用票據信用替代應收賬款，可以避免由于少數企業(yè)出現信用危機對上下游企業(yè)整個(gè)債務(wù)鏈產(chǎn)生的負面影響。若上下游間的多家企業(yè)均采用賒銷(xiāo)方式結算，當中間某個(gè)企業(yè)失去償債能力，其上游企業(yè)的資金鏈都將受到影響。而用票據進(jìn)行支付結算，當票據無(wú)法得到兌付時(shí)，持票人可以向全體前手進(jìn)行追索，保障了票據的權利。票據信用具有融資功能，能緩解資金壓力。企業(yè)應收賬款占比過(guò)高帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險可以通過(guò)票據化來(lái)緩解。當持票企業(yè)出現流動(dòng)資金短缺時(shí)，可將票據在銀行進(jìn)行抵押或貼現，從而以較低的成本進(jìn)行融資。

應收賬款票據化可以解決“三角債”困境。在供應鏈中，企業(yè)間以賒銷(xiāo)方式進(jìn)行交易，大型企業(yè)相對于中小企業(yè)談判能力更強，經(jīng)常拖欠中小企業(yè)的應收賬款，當中小企業(yè)應收賬款的規模過(guò)大時(shí)，容易出現流動(dòng)資金短缺進(jìn)而影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，導致債務(wù)鏈上的企業(yè)進(jìn)入“三角債”困境。一旦出現信用危機，風(fēng)險在債務(wù)鏈中的傳播速度極快，將導致大規模的債務(wù)違約。在應收賬款規�？焖僭鲩L(cháng)的背景下，“三角債”問(wèn)題可能影響社會(huì )經(jīng)濟平穩運行。而相較于應收賬款而言，商業(yè)匯票兼具支付結算和融資功能，且具有無(wú)因性，流動(dòng)性較強，更能保護債權人合法權益，推動(dòng)商業(yè)信用的規范化發(fā)展。早在20世紀90年代，票據就在解決“三角債”問(wèn)題中扮演了重要角色。當企業(yè)急需短期資金融通時(shí)，可以將持有票據向銀行申請質(zhì)押或貼現，避免信用風(fēng)險在債務(wù)鏈中的傳遞，中央銀行也能通過(guò)再貼現進(jìn)行宏觀(guān)調控。票據化程度的提高，能夠有效防范和解決“三角債”問(wèn)題，有利于維護宏觀(guān)經(jīng)濟秩序。

此外，應收賬款票據化還能解決中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。由于應收賬款的非實(shí)物形態(tài)和非標準屬性，利用其進(jìn)行融資的信息驗證過(guò)程極為繁瑣且融資成本高。而利用票據貼現的方式融資，效率更高、成本較低。在供應鏈金融發(fā)展的基礎上，商業(yè)匯票能更好的發(fā)揮融資功能。供應鏈條中的核心企業(yè)的信用價(jià)值高，其簽發(fā)票據進(jìn)行支付，票據經(jīng)過(guò)流轉多傳至中小企業(yè)手中，當中小企業(yè)存在資金融通需求時(shí)，可將持有票據向銀行申請貼現，銀行基于核心企業(yè)的高資信，能以較低的貼現利率為中小企業(yè)融資。供應鏈票據平臺的建立更為應收賬款票據化提供推力，通過(guò)資金流、票據流、信息流和貨物流的整合，大大降低了供應鏈票據的授信難度和融資成本，能夠有效解決中小企業(yè)融資難、融資貴的困境。

誰(shuí)來(lái)推動(dòng)應收賬款票據化

職能部門(mén)。職能部門(mén)如國務(wù)院、人民銀行及銀保監會(huì )，應從制度規范層面推動(dòng)應收賬款票據化。自2016年以來(lái)中央、國務(wù)院及人民銀行、銀保監會(huì )頒布了20多個(gè)關(guān)于支持供應鏈金融發(fā)展，支持小微企業(yè)應收賬款融資的文件，打通從核心企業(yè)到小微企業(yè)的金融服務(wù)渠道，幫助小微企業(yè)依靠供應鏈金融的優(yōu)勢解決融資難融資貴問(wèn)題。2020年2月14日，央行發(fā)布了關(guān)于《標準化票據管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，這有利于中小微企業(yè)融資和供應鏈重新發(fā)展，有利于中小銀行解決流動(dòng)性不足，更是為應收賬款等票據化之路提供融資新渠道。

商業(yè)銀行。商業(yè)銀行積極參與，有利于積極推出應收賬款票據化。票據融資需求涉及到供應鏈不同成員企業(yè)的利益訴求，需要商業(yè)銀行與相關(guān)部門(mén)結合供應鏈參與企業(yè)的不同利益需求開(kāi)展場(chǎng)景分析，并提出具體營(yíng)銷(xiāo)方案。商業(yè)銀行對中小微企業(yè)進(jìn)行票據業(yè)務(wù)指導，利用票據優(yōu)勢解決融資現金流問(wèn)題。除了引導，商業(yè)銀行在應收賬款票據化過(guò)程中，也要提供大量的金融服務(wù)，標準化票據和商票保貼等業(yè)務(wù)都離不開(kāi)商業(yè)銀行的支持。

金融公司。諸如保理公司、小額貸款公司，都能在應收賬款票據化中發(fā)揮重要作用。在票據保理中，基礎貿易中的供應商將其持有的關(guān)于對核心企業(yè)或其成員企業(yè)的應收賬款轉讓給保理公司，保理公司對其保理融資后，由核心企業(yè)或其成員企業(yè)向其開(kāi)具發(fā)票以支付該筆應收賬款。票據保理形式多樣，主要分為先保理后附票、先附票后保理和純票據保理。

應收賬款融資應區分存量和新增

推動(dòng)應收賬款票據化可從多方面著(zhù)手，存量應收賬款走確權質(zhì)押融資和置換票據之路，增量應收賬款走票據化之路，加快推動(dòng)企業(yè)上供應鏈票據平臺。

應收賬款質(zhì)押開(kāi)票。應收賬款質(zhì)押開(kāi)票旨在盤(pán)活企業(yè)沉淀的應收賬款，將已經(jīng)存在的應收賬款流動(dòng)起來(lái)。應收賬款質(zhì)押開(kāi)票指企業(yè)將確權的應收賬款作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行申請為其簽發(fā)的票據進(jìn)行承兌或保貼。企業(yè)將未來(lái)的現金流作為抵押品換取銀行信用來(lái)保證支付，實(shí)質(zhì)上是一種融資行為，巧妙地將應收賬款轉化為票據，充分利用票據的融資和支付功能。商業(yè)銀行需要在一開(kāi)始對企業(yè)應收賬款的真實(shí)性、權利完整性進(jìn)行調查以評估是否進(jìn)行承兌保貼，以及審核通過(guò)后確定應收賬款質(zhì)押開(kāi)票額度。商業(yè)銀行通過(guò)承兌或保貼為企業(yè)支付的資金由企業(yè)的應收賬款回款優(yōu)先償還，回款不足以?xún)斶�的部分由企業(yè)予以?xún)斶�。

推動(dòng)供應鏈票據平臺建設。2020年票據交易所推出了供應鏈票據平臺，在該平臺簽發(fā)的電子商業(yè)匯票被稱(chēng)為供應鏈票據。供應鏈票據是指以供應鏈中的某個(gè)核心企業(yè)為發(fā)行人和償債主體，募集資金通過(guò)銀行委托貸款等形式發(fā)放給上、下游企業(yè)的直接債務(wù)融資工具，其作為一種有公信力的標準化電子債權憑證，在供應鏈票據平臺中充當一種有效載體。供應鏈核心企業(yè)申請開(kāi)立供應鏈票據，簽發(fā)票據替代應付賬款，可以將核心企業(yè)的信用傳導至末端長(cháng)尾客戶(hù)，緩解下游企業(yè)資金鏈壓力。打造供應鏈票據平臺并不斷完善，有利于推動(dòng)企業(yè)簽發(fā)票據進(jìn)行支付融資以替代應付賬款。