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剛剛！央行釋放信號：加大信貸對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度！

川投云鏈 發(fā)布時(shí)間：2021-08-24
日前，中國人民銀行召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )，強調加大信貸對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強信貸總量增長(cháng)的穩定性，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。
 

人民銀行召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )

 
為深入貫徹落實(shí)黨中央國務(wù)院決策部署，2021年8月23日，人民銀行行長(cháng)、國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )辦公室主任易綱主持召開(kāi)金融機構貨幣信貸形勢分析座談會(huì )，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。人民銀行副行長(cháng)劉國強出席會(huì )議。
 
會(huì )議分析認為，今年以來(lái)，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導下，我國持續鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展成果，有效實(shí)施宏觀(guān)政策，經(jīng)濟持續恢復增長(cháng)，發(fā)展動(dòng)力進(jìn)一步增強。金融部門(mén)堅決貫徹黨中央國務(wù)院決策部署，穩字當頭，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，搞好跨周期政策設計，保持了政策連續性、穩定性、可持續性，科學(xué)管理市場(chǎng)預期，堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，貸款平穩增長(cháng)，信貸結構優(yōu)化，社會(huì )綜合融資成本穩中有降。但也要看到，全球疫情仍在持續演變，外部環(huán)境更趨嚴峻復雜，國內經(jīng)濟恢復仍然不穩固、不均衡，保持信貸平穩增長(cháng)仍需努力。
 
會(huì )議指出，金融部門(mén)要提高政治站位，統一思想認識，按照黨中央國務(wù)院決策部署，堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長(cháng)支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續恢復，保持經(jīng)濟運行在合理區間。
 
易綱在總結中強調，要繼續做好跨周期設計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強信貸總量增長(cháng)的穩定性，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。要堅持推進(jìn)信貸結構調整，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持，使資金更多流向科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)、新型農業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。要促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行，小微企業(yè)綜合融資成本穩中有降。要繼續推進(jìn)銀行資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。
 
國家開(kāi)發(fā)銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行等銀行業(yè)金融機構的負責同志，人民銀行相關(guān)司局負責同志出席了會(huì )議。（完）
 
01
本次央行信貸會(huì )議內容有什么變化？
 
一是四年來(lái)信貸會(huì )議首次明確承認“保持信貸平穩增長(cháng)仍需努力”，暗示如果沒(méi)有政策調整，未來(lái)信貸增速仍然可能繼續下滑。
 
二是不再強調逆周期，而是強調跨周期設計，更加強調貨幣適度增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的作用，明確表述貨幣政策使命：保持經(jīng)濟合理增長(cháng)。
 
三是仍然強調結構性信貸政策，這是央行過(guò)去5年一直在堅持的方向，效果前期更顯著(zhù)，任何結構性政策越往后期越艱難。小微、三農、科創(chuàng )、綠色的合格信貸需求仍然需要更多其他政策配合。比如科創(chuàng )適合投貸聯(lián)動(dòng)和IPO融資，但這方面央行也無(wú)能為力。
 
四是首次用跨周期來(lái)描述信貸使命。除了強調結構性之外，本次會(huì )議以及7月31日開(kāi)的上半年工作會(huì )議中央總行首次明確提出總量增長(cháng)使命。筆者查遍央行過(guò)往所有公告和貨幣政策執行報告，以及央行所有監管文件，只有2018年6月《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕162號）提及“加大資源向小微企業(yè)傾斜。繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸總量合理穩定增長(cháng)，為小微企業(yè)融資發(fā)展提供良好金融環(huán)境。”這里仍然是定向政策表述為主。
 
五是這個(gè)會(huì )議之所以值得高度重視，原因在于2021年以來(lái)整體宏觀(guān)貨幣信貸政策趨緊，執行力度加大！
 
（1）尤其是房地產(chǎn)政策：三道紅線(xiàn)、兩集中額度管控、房抵貸收緊、房企自持比例要求。整個(gè)房地產(chǎn)融資，尤其個(gè)人房貸，受2021年初實(shí)施的兩集中影響更大，截至2020年3季度末，房貸占總的貸款比例28.8%，其中個(gè)人住房貸款占比19.9%，新規落地后，2021年上半年，房地產(chǎn)貸款新增占比大幅回落到19%。
 
房地產(chǎn)三道紅線(xiàn)的政策也大幅度約束了房地產(chǎn)企業(yè)自身的資產(chǎn)負債表擴張，阻礙其融資性需求，為了防止房企變相融資，甚至在統計口徑里面把明股實(shí)債融資科目這條路也堵上。
 
未來(lái)房地產(chǎn)融資政策是否有可能邊際放松，央行可能也沒(méi)有太多的選擇空間，一方面這是房主不炒定位，另一方面過(guò)去一年多，總體是金融政策執行到位，但是土地供給效果不明顯，政策不對稱(chēng)導致房?jì)r(jià)總體壓力之下，絕不敢貿然邊際放松信貸政策。
 
（2）為加速隱性債務(wù)真正化解，對平臺公司的監管從發(fā)債到貸款都總體收緊。包括交易所銀行間城投債券發(fā)行開(kāi)始嚴格執行紅橙黃綠區域分級，對高債務(wù)率區域，以及有存量隱性債務(wù)的平臺僅限于借新還舊；對非省會(huì )直轄縣級城投也基本上是借新還舊。
 
銀保監會(huì )15號文自7月初流傳出來(lái)后，市場(chǎng)愈加震動(dòng)，原因是貸款和非標的市場(chǎng)規模遠大于債券市場(chǎng)。銀保監會(huì )也開(kāi)始采用財政部的監測平臺名單，以查詢(xún)結果顯示是否有存量隱性債務(wù)作為依據，如果有隱性債務(wù)不能發(fā)放流動(dòng)資金貸款，以及流動(dòng)資金性質(zhì)貸款（范圍更廣），強化統一授信和穿透資金核查，也首次提出風(fēng)險等級分類(lèi)和高風(fēng)險區域區域限額管理。而由于直到8月上旬很多口徑尚未明確，導致流動(dòng)資金貸款能否續作、含有隱性債務(wù)的平臺擔保等問(wèn)題上很多銀行過(guò)于保守。
 
之所以2021年6月起，隱性債務(wù)相關(guān)政策開(kāi)始明顯收緊執行口徑，主要是由于過(guò)去3年來(lái)，隱性債務(wù)幾乎完全在置換（延長(cháng)償還周期，只要符合當地化債方案的期限即可，多數可至2028年），但化解的比例太少（政府隱性債務(wù)化解為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)）。所以監管不得不通過(guò)收緊有存量隱性債務(wù)的平臺融資，來(lái)倒逼這些平臺公司去做真正的化解。畢竟平臺們都不希望后續融資受限制（通過(guò)子公司或關(guān)聯(lián)方融資，在當前銀保監會(huì )資金穿透核查的高壓之下，合規風(fēng)險也太高）。
 
然而，化解數十萬(wàn)億存量隱性債務(wù)是漫長(cháng)的一個(gè)過(guò)程。7月份算是15號文問(wèn)世第一個(gè)月，8月份算是執行的第一個(gè)月。雖然有利于防范金融風(fēng)險，但是短期對社融壓力還是有一些。
 
（3）對互聯(lián)網(wǎng)金融的整治，尤其是聯(lián)合貸和助貸業(yè)務(wù)規范管理也削弱一部分居民消費貸款的增速。對小微企業(yè)貸款雖然仍然有指標要求，但是總體宏觀(guān)定向政策嚴格執行力度，導致貨幣政策的傳導困難加大。
 
財政發(fā)力效果衰退（國債、地方債大幅萎縮）。
雖然央行7月實(shí)施了降準，總體基礎貨幣投放保持了一定靈活性，但是在持續的政策壓制下，信貸需求明顯不足，央行統計口徑的社融增速接近2018年1月份以來(lái)最低點(diǎn)。從2018年全年社融走勢看，即便有政策轉向，社融增速下滑趨勢改變仍然有3個(gè)月的滯后期。
 
02
如何穩定信貸總量？
 
其實(shí)從上述社融數據看，2018年12月份最低點(diǎn)增速9.2%社融滯后開(kāi)始反彈，但是2018年從1月份到12月份全年社融都在走低，主要原因是資管新規從1月份開(kāi)始醞釀發(fā)力，貫穿全年；其次是對民營(yíng)企業(yè)政策總體偏緊，金融機構總體謹慎；疊加貿易摩擦。
 
央行其實(shí)6月份就主要到了這個(gè)問(wèn)題，但直到2018年7月18日，央行才開(kāi)始真正行動(dòng)，給一級交易商窗口電話(huà)，問(wèn)你要不要加量版本MLF，只要投信用債或者發(fā)放信用貸款，但是資金用于金融債、利率債或者票據貼現不算。這也就是后來(lái)的TMLF的原始版。
 
2天后也就是7月20日，資管新規的補充通知正式發(fā)布，公募銀行理財可以投非標，老產(chǎn)品可以投資新資產(chǎn)，允許銀行發(fā)行攤余成本法的現金管理類(lèi)產(chǎn)品（后來(lái)規�？耧j到7.7萬(wàn)億）。整個(gè)市場(chǎng)才稍微緩了口氣，憋了6個(gè)多月。
 
但仍然無(wú)法阻止社融繼續下滑，再到百人民企座談會(huì )之后，金融及其他配套相關(guān)政策轉向開(kāi)始非常明顯。易行長(cháng)也明確要政策糾偏。
 
03
近三個(gè)月社融數據加速衰退，信貸需求急劇萎縮
 
僅從2021年7月金融數據本身來(lái)看，數據不及預期，且回落幅度超出季節性。初步統計，2021年7月社會(huì )融資規模增量為1.06萬(wàn)億元，比上年同期少6362億元。
 
  • 其中，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8391億元，同比少增1830億元；
  • 對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少78億元，同比少減446億元；
  • 委托貸款減少151億元，同比少減1億元；
  • 信托貸款減少1571億元，同比多減204億元；
  • 未貼現的銀行承兌匯票減少2316億元，同比多減1186億元；
  • 企業(yè)債券凈融資2959億元，同比多601億元；
  • 政府債券凈融資1820億元，同比少3639億元；
  • 非金融企業(yè)境內股票融資938億元，同比少277億元。
  • 7月末社會(huì )融資規模存量為302.49萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.7%。
  • 其中，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為185.38萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.4%；
  • 對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.31萬(wàn)億元，同比下降4%；
  • 委托貸款余額為10.91萬(wàn)億元，同比下降2.6%。
  • 信托貸款余額為5.48萬(wàn)億元，同比下降23.6%；
  • 未貼現的銀行承兌匯票余額為3.27萬(wàn)億元，同比下降9.3%；
  • 企業(yè)債券余額為28.83萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.8%；
  • 政府債券余額為48.68萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.7%；
  • 非金融企業(yè)境內股票余額為8.84萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.4%。
 
從圖中也可以看到社融存量的同比增速是達到了近期的低點(diǎn)。而且根據以往經(jīng)驗，如果沒(méi)有大規模政策轉向，社融未來(lái)幾個(gè)月仍然會(huì )持續下降。
 
而且從結構來(lái)看，經(jīng)過(guò)季節性調整，只看最近4年7月份社融構成，新增人民幣貸款出現對公貸款占比進(jìn)一步下滑，票據融資規模加大，居民消費貸（短期）和房貸（中長(cháng)期）都大幅度下滑。
 

END

 

文章來(lái)源于中國人民銀行 金融監管研究研究 孫海波

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