一文讀懂保理資產(chǎn)證券化發(fā)行流程和發(fā)展問(wèn)題

保理企業(yè)作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的原始權益人，需對應收賬款的真實(shí)性、合法性最終負責。倘若保理管理的管理制度不能?chē)栏竦陌芽刈≠Y產(chǎn)真實(shí)與合格標準，那么基礎資產(chǎn)的風(fēng)險是無(wú)法預期及可控的。

另一個(gè)問(wèn)題是融資難度不斷增大：商業(yè)保理屬于消耗資本金的行業(yè)，必須不斷地補充資本金才能擴大業(yè)務(wù)發(fā)展規模。因此“再融資”問(wèn)題是每個(gè)保理企業(yè)都需要面對的直接問(wèn)題。

從近幾年國內商業(yè)保理市場(chǎng)主要依賴(lài)其股東進(jìn)行融資。一些國有及上市的保理公司能夠從銀行獲得授信取得較低資金成本外，其他渠道面臨的資金成本并不低。這也是很多運營(yíng)不強的保理公司難以做大業(yè)務(wù)規模的直接原因。

第三就是對外部擔保依賴(lài)度過(guò)高的問(wèn)題。我國目前的保理公司狀況是以輕資產(chǎn)公司為主，自身經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財務(wù)實(shí)力都不強。這也導致了在保理資產(chǎn)證券化過(guò)程中，僅依靠結構化分層和原始權益人對優(yōu)先級產(chǎn)品的差額支付承諾，難以有效提升產(chǎn)品的信用等級。

而且，在這類(lèi)業(yè)務(wù)中往往會(huì )追加主體評級在A(yíng)A及以上的外部擔保，擔保方若為股東方、關(guān)聯(lián)方或者專(zhuān)業(yè)擔保公司又會(huì )出現拉高成本等其他問(wèn)題。

第四個(gè)問(wèn)題就涉及到合規層面。由于我國目前對基礎資產(chǎn)涉及的法律關(guān)系較為復雜，對合規性及后續保障都是一個(gè)挑戰。尤其保理資產(chǎn)證券化進(jìn)入資本市場(chǎng)運作后，其融資功用突出，但是這類(lèi)融資做法卻是以市場(chǎng)的信用風(fēng)險和利率風(fēng)險定價(jià)的。

市場(chǎng)認為：保理業(yè)務(wù)行為屬于是應收賬款的二次轉讓。在這一前提下，應收賬款自身的合法性；轉讓過(guò)程的合法性以及轉讓方式、相關(guān)登記手續和后續的變更都是重要的影響因素。

應收賬款作為債權類(lèi)資產(chǎn)，多數是基于賣(mài)方、買(mǎi)方信用，賣(mài)方回購、買(mǎi)方還款的信用融資。在資產(chǎn)支持證券的前提下，把好風(fēng)險關(guān)是一切商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。

資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的成功關(guān)鍵，在于不同風(fēng)險層級的結構化產(chǎn)品是否能獲得不同風(fēng)險偏好的投資者認可，壯大非銀行機構投資者。因此，培育廣泛的機構投資者與合格投資者，豐富投資者群體，能夠讓市場(chǎng)真正走向成熟，有效降低非系統性風(fēng)險。