日前，中國人民銀行宣布將于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。此次降準共計釋放長(cháng)期資金約1.2萬(wàn)億元。
在歲末年初交接之際，央行推出年內第二次全面降準，釋放了哪些信號？
首先，此次降準釋放了穩增長(cháng)的信號。今年前三季度，GDP增速呈現前高后低的態(tài)勢，其中三季度GDP同比增長(cháng)4.9%，環(huán)比僅增長(cháng)0.2%，經(jīng)濟出現了新的下行壓力。拉動(dòng)經(jīng)濟的“三駕馬車(chē)”中，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資連續大幅回落，基建投資乏力，制造業(yè)投資仍有韌勁但放緩；受疫情擾動(dòng)、就業(yè)和收入影響，消費增長(cháng)壓力仍然較大；出口仍強但新訂單增速放緩。央行此前發(fā)布的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》提及“國內經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟平穩運行的難度加大”。12月6日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議重提“六穩”“六保”，強調“著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)、保持經(jīng)濟運行在合理區間”。一系列表述顯示，宏觀(guān)政策正在向穩增長(cháng)方向發(fā)力。面對今年經(jīng)濟復蘇不穩固和明年年初將面臨較高基數的形勢，央行宣布全面降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，可以起到緩釋經(jīng)濟下行壓力的作用，為穩定今年底明年初宏觀(guān)經(jīng)濟運行提供有利的貨幣金融環(huán)境，這也是做好跨周期調節題中應有之義。
第二，降準將提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的能力。貢獻了國內5成稅收、6成國內生產(chǎn)總值、7成技術(shù)創(chuàng )新、8成以上就業(yè)的中小微企業(yè)，是保民生、保就業(yè)的基本盤(pán)。今年全球大宗商品漲價(jià)潮推升上游中小微企業(yè)生產(chǎn)成本，疊加環(huán)保限產(chǎn)、拉閘限電等影響，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，這也與三季度以來(lái)國內經(jīng)濟下行壓力增加相印證。10月物價(jià)數據顯示，PPI同比上沖至13.5%，PPI-CPI“剪刀差”擴大至12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )有歷史記錄以來(lái)新高。這意味著(zhù)多數中下游的中小微企業(yè)成本壓力還在上升，需要金融體系加大對其支持力度，包括進(jìn)一步降低中小微企業(yè)融資成本。前期監管層一直在采取有針對性的定向扶持措施，加大對小微企業(yè)的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度、2000億元稅收緩繳等。本次降準將補充金融機構的長(cháng)期資金來(lái)源，降低金融機構資金成本每年約150億元，從而增強金融機構資金配置能力，加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的信貸投放力度，降低社會(huì )融資成本。
第三，降準釋放的流動(dòng)性可控，不代表貨幣政策轉向。與7月份全面降準一致，本次降準落地的方式同樣采取置換到期中期借貸便利（MLF）的方式。具體看，12月15日有9500億元MLF到期，且隨著(zhù)政府債券發(fā)行、繳稅高峰、年末年初時(shí)點(diǎn)臨近，可能導致流動(dòng)性缺口加大。本次降準釋放的一部分資金可用于歸還到期的MLF，減輕公開(kāi)市場(chǎng)操作壓力，另一部分資金用于補充中長(cháng)期資金，保持流動(dòng)性合理充裕。由此可見(jiàn)，降準釋放的流動(dòng)性總量適度，不會(huì )產(chǎn)生“大水漫灌”效應，也不代表穩健貨幣政策取向有所改變。
第四，降準體現了中國貨幣政策“以我為主”。近期美聯(lián)儲縮減購債落地，貨幣政策收緊預期強化，明年加息幾成定局。中國在此時(shí)機宣布降準，顯示中國貨幣政策調節主要依據國內經(jīng)濟的恢復狀況和市場(chǎng)主體所需，這是促進(jìn)中國經(jīng)濟運行在合理區間的關(guān)鍵。同時(shí)，也不宜盲目地對中美貨幣政策操作進(jìn)行比較，中國經(jīng)濟先于美國經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟周期的不同步?jīng)Q定著(zhù)貨幣政策也具有差異。而且，中國貨幣政策處于正常區間，降準屬于常規操作；而美聯(lián)儲縮減購債是極度寬松狀態(tài)的消減。雖然未來(lái)美聯(lián)儲加息將對全球產(chǎn)生外溢效應，但今年以來(lái)人民銀行做了前瞻性的政策安排，降低了美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行政策調整可能帶來(lái)的外溢沖擊。當前我國金融市場(chǎng)運行平穩，十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平�？缇迟Y本流動(dòng)基本平衡，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持了基本穩定。下一階段，央行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，加強跨周期調節，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng )新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
文章來(lái)源于金融時(shí)報
