供應鏈金融的深層觀(guān)察

      《銀行家》：唐博士，供應鏈金融一直是商業(yè)銀行的熱門(mén)話(huà)題，參與這項業(yè)務(wù)的非銀機構也比較多，切入點(diǎn)、業(yè)務(wù)模式也不同。您怎么界定供應鏈金融這個(gè)概念？ 

答：

      唐慶春：供應鏈金融實(shí)際上就是過(guò)去說(shuō)的貿易融資，用供應鏈這個(gè)概念說(shuō)明更多地集中到實(shí)體經(jīng)濟的生產(chǎn)流轉，供應鏈金融引起銀行關(guān)注說(shuō)明銀行信貸業(yè)務(wù)向支持實(shí)體經(jīng)濟傾斜，也表明這個(gè)業(yè)務(wù)規模在上升。 

      供應鏈融資在真實(shí)貿易背景下包含“賣(mài)方信貸、買(mǎi)方信貸”“國內貿易、國際貿易”“生產(chǎn)企業(yè)、貿易公司”等范疇，其信用支撐點(diǎn)主要在買(mǎi)方信用。我們通常關(guān)注的熱點(diǎn)是以票據為支付工具的應收賬款融資。我就集中談?wù)勥@個(gè)問(wèn)題，希望對實(shí)際工作者解開(kāi)供應鏈金融之困有所啟發(fā)。 

      《銀行家》：好的。從經(jīng)濟背景看，供應鏈怎么理解？ 

答：

      唐慶春：經(jīng)濟社會(huì )生產(chǎn)及貿易組織過(guò)程中產(chǎn)生的應收賬款（賣(mài)方角度）或應付賬款（買(mǎi)方角度）是買(mǎi)賣(mài)雙方為了達成交易而約定的賒銷(xiāo)行為，通俗地說(shuō)就是買(mǎi)方向賣(mài)方打“欠條”“白條”，形式包括合同約定、商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票等。這些交易工具有重要特征屬性。 

      代幣工具 

      合同、商票、銀票等支付工具在功能上幫助交易雙方完成貿易行為，生產(chǎn)活動(dòng)得以正常進(jìn)行。而在賬期內排除了貨幣的參與，因此它們都是代幣工具。代幣工具市場(chǎng)對企業(yè)生產(chǎn)、融資市場(chǎng)、宏觀(guān)貨幣效應均有較大影響。 

      既然是代幣工具就必須符合貨幣的一般屬性，即視同貨幣的強信用等級及即時(shí)可清償性，不符合這個(gè)一般特征的應付賬款代幣工具則存在較大信用風(fēng)險。代幣工具的強信用等級來(lái)自以下幾個(gè)方面：第一，核心大型企業(yè)，如大中型國有企業(yè)、大型上市公司等，這些公司的信用等級被市場(chǎng)普遍認可、接受，理論上不存在違約兌付風(fēng)險。第二，簽發(fā)代幣工具票據的企業(yè)被主辦銀行進(jìn)行了風(fēng)險識別并愿意為其背書(shū)，如銀行承兌匯票、承兌保證的商業(yè)匯票等。第三，面向終端消費市場(chǎng)的貨幣收款作為全額保證金所簽發(fā)的代幣工具。其他屬于中間產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)則不具備該信用轉化能力，其銷(xiāo)售對象存在經(jīng)濟上潛在的違約風(fēng)險（道德風(fēng)險暫不考慮）。 

      信用補償 

      簽發(fā)代幣工具的強信用核心企業(yè)在采購時(shí)進(jìn)行賒銷(xiāo)是對供貨企業(yè)貨款的無(wú)償占用，作為對供貨企業(yè)的信用補償，以代幣工具形式向供貨企業(yè)讓渡了自己的信用，供貨企業(yè)可憑此強信用代幣工具進(jìn)行融資或支付。一般情況下，中小供貨企業(yè)由于信用不足，取得銀行貸款可能存在一定難度，而在形成向強信用核心企業(yè)銷(xiāo)售合同的同時(shí)，也取得了這些強信用核心企業(yè)的信用補償，得以維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。強強之間無(wú)需代幣工具，弱弱之間不存在代幣工具，強對弱簽發(fā)而不是弱對強簽發(fā)代幣工具。無(wú)強信用補償則不能產(chǎn)生貨幣級代幣工具，否則即是風(fēng)險敞口。 

      代幣工具的信用補償價(jià)格為票據貼現價(jià)與供貨企業(yè)市場(chǎng)化貸款利息之差。貼現價(jià)被簽發(fā)代幣工具企業(yè)無(wú)償占用，而差價(jià)部分補償給了供貨企業(yè)，即供貨企業(yè)節省了部分利息。這個(gè)均衡的存在有其積極的經(jīng)濟學(xué)意義，總體上雙方共同節約了融資成本。 

      更進(jìn)一步，如果強信用企業(yè)簽發(fā)的代幣工具在市場(chǎng)供應鏈中被多次背書(shū)轉讓而充當支付工具，則更多的供銷(xiāo)交易將脫離貨幣融資，則市場(chǎng)共同節約更多融資成本。無(wú)融資參與的供應鏈過(guò)程提高了生產(chǎn)企業(yè)的真實(shí)福利。這就是代幣市場(chǎng)的積極意義。 

      價(jià)值歧視 

      供應鏈運行過(guò)程中的同質(zhì)化商品應該具有同等價(jià)值，如一噸同型號、同品質(zhì)的鋼材，不管生產(chǎn)商是哪家企業(yè)，應該具有同等價(jià)值，這是不言而喻的。由于賒銷(xiāo)行為的存在，簽發(fā)代幣工具的企業(yè)信用等級不同，則這些同質(zhì)的商品受到了價(jià)值歧視，同質(zhì)不同價(jià)。這里的不同價(jià)是指票據貼現價(jià)格不同，甚至造成違約風(fēng)險。其背后隱含的經(jīng)濟學(xué)原理是同質(zhì)商品應該換取同等數額的貨幣而不是代幣工具，如果是代幣工具則其應具有貨幣屬性。接受中低信用等級的代幣工具等同賤賣(mài)。賤賣(mài)行為說(shuō)明該類(lèi)商品存在供大于求的市場(chǎng)風(fēng)險。供求平衡市場(chǎng)的商品應該均處于強信用代幣工具信用補償傳遞鏈中，或現款交易。

      唐慶春：供應鏈融資與代幣工具市場(chǎng)是一對矛盾，即代幣與貨幣之間的關(guān)系。從初級產(chǎn)品到終級產(chǎn)品之間的生產(chǎn)環(huán)節其實(shí)都在供應鏈中，完成供應鏈流轉的貨幣主要起支付功能，代幣工具就是非貨幣化的支付工具，對宏觀(guān)經(jīng)濟影響較大。 

      出清與終結。GDP總量中最終產(chǎn)品（不再進(jìn)入下一個(gè)生產(chǎn)環(huán)節的產(chǎn)品）出清的條件是居民消費部分、政府采購部分及出口這三部分的總和。未出清的最終產(chǎn)品構成積壓，以及新投資（直接或間接）和貨幣擴張形成的生產(chǎn)規模擴大均處于中間產(chǎn)品狀態(tài)，相應地擴大了供應鏈規模。最終產(chǎn)品出清將終結供應鏈的延伸，不斷消減供應鏈總量規模。最終產(chǎn)品積壓極易造成供應鏈違約，具有顯性特征；中間產(chǎn)品規模擴大容易造成供應鏈違約，具有隱性特征。強信用核心企業(yè)向供貨企業(yè)提供的信用補償可以理解為讓供貨商分攤融資、貸款壓力的行為，也可以理解為“貨幣交易+代幣交易”共同完成不斷擴大的供應鏈資金占用，否則難以支撐膨脹的中間生產(chǎn)環(huán)節和滯銷(xiāo)的最終產(chǎn)品總規模。供應鏈融資及代幣工具極易隱藏經(jīng)濟運行“鼓肚子”現象，也是風(fēng)險所在。 

      貨幣效應。賒銷(xiāo)行為所簽發(fā)的代幣工具從簽發(fā)日期到兌付日期之間，無(wú)論發(fā)生多少次代幣工具支付流轉都脫離了貨幣，形成代幣工具交易總額，這個(gè)交易總額減去簽發(fā)總額，即去貨幣化總量，其過(guò)程中沒(méi)有產(chǎn)生存款、沒(méi)有派生貨幣、沒(méi)有清算，這對宏觀(guān)貨幣政策有較大影響。但這一行為并不違背生產(chǎn)過(guò)程的內在邏輯，供應鏈交易過(guò)程得以完成。如果代幣工具在流轉過(guò)程中從鏈中“漏出”，即表現為融資行為，代幣工具兌換為貨幣。這個(gè)兌換交易就是供應鏈融資。“漏出”則使貿易回到貨幣交易，不在代幣工具計量范疇。與“漏出”相對應的是“閉環(huán)”，即有部分代幣工具在流轉過(guò)程中回流到簽發(fā)者手里，則形成代幣工具交易完全閉環(huán)。這部分交易額要從簽發(fā)總額中減去，即簽發(fā)者最終無(wú)需用貨幣兌付票據，從而加大了非貨幣交易總額。 

      《銀行家》：從宏觀(guān)經(jīng)濟運行角度看，的確會(huì )出現這種效果，而居于其中的供應鏈各參與方均無(wú)法窺視全貌。那么，供應鏈運行是如何完成的，具有什么特征？ 

答：
     唐慶春：從供應鏈運行機制上看有八個(gè)特征，以此可以把握經(jīng)濟運行情況。 

      不可逆性。為某種特定使用價(jià)值而生產(chǎn)的供應鏈過(guò)程不可逆，生產(chǎn)物流按照上游向最終產(chǎn)品下游方向流轉，而資金流（貨幣及代幣）則從最終消費產(chǎn)品向初始投入流轉。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)不可能買(mǎi)入自己生產(chǎn)的產(chǎn)品作為生產(chǎn)要素。因此，賒銷(xiāo)簽發(fā)的代幣工具遵循單向轉遞特征，意味著(zhù)簽發(fā)者很難回收到自己簽發(fā)的代幣工具。致力于供應鏈閉環(huán)設計思路在此受到阻礙，難以完成商業(yè)模式。從而，代幣工具不斷從供應鏈中“漏出”，越往上游漏出越多。在傳統紙質(zhì)票據環(huán)境下，孳生了大量的“票販子”，招攬零星票據并集中到銀行貼現，充當了積極的“中介角色”。監管方對于無(wú)貿易背景的票據轉讓采取打壓政策缺乏市場(chǎng)依據。 

      多元回流。只有當企業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品時(shí)，才可能互為供應商，代幣工具回到簽發(fā)企業(yè)的可能性增大。在N2N的橫向流轉過(guò)程中，形成閉環(huán)的可能性加大。需要特別注意的是，這種多元化生產(chǎn)組織非大企業(yè)無(wú)力完成，多元化的成功實(shí)踐在世界范圍內也只是少數。代幣工具形成閉環(huán)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的主業(yè)核心更加分散、更加不明確，經(jīng)營(yíng)管理難度和風(fēng)險也越大。而且，企業(yè)多元化極易形成內部資金跨產(chǎn)品線(xiàn)占用，現實(shí)經(jīng)濟生活中也正是這樣。“三角債”只有在這種情況下才會(huì )大量產(chǎn)生，顯示生產(chǎn)企業(yè)主業(yè)不突出、盲目投資的亂象。 

      信用注入。代幣工具的流通需要不斷加強信用，當這些代幣工具的信用達不到貨幣級、不能被交易方識別時(shí)，則代幣工具退出供應鏈而兌換（貼現）為貨幣。前文討論過(guò)信用加強的三個(gè)方面，此處重點(diǎn)探討一下現金注入。終端產(chǎn)品的現金銷(xiāo)售收入是供應鏈的終極保障。當企業(yè)把現金銷(xiāo)售收入存入銀行作為100%保證金、獲得利息收入，并要求銀行為其開(kāi)據的代幣工具（商票、銀票）提供保證時(shí)，作為賒銷(xiāo)工具則完全可以被市場(chǎng)識別、接受。其經(jīng)濟學(xué)含義是將貨幣信用票據化、代幣化，為整個(gè)供應鏈金融提供代幣支付工具，各方均獲得相應福利增加，是銀行轉型服務(wù)的一種方式。沒(méi)有信用注入，則供應鏈風(fēng)險會(huì )在某一環(huán)節暴露出來(lái)。 

      貨幣化拆分。原先制約代幣工具流轉的最大障礙是紙質(zhì)票據無(wú)法拆分，當票據由強信用企業(yè)簽發(fā)給供貨企業(yè)后，再往前流轉金額越來(lái)越小，無(wú)法拆分的原始票據只能由持有者貼現，承擔融資成本損失。而越來(lái)越小的企業(yè)信用也隨之降低，其簽發(fā)的代幣工具信用降級而不能被市場(chǎng)識別、接受。賣(mài)方以收到的強信用票據作為質(zhì)押開(kāi)具小票的方法，應該得到商業(yè)銀行的支持，雖然為非融資業(yè)務(wù)，但可以獲客并取得中間業(yè)務(wù)收入。 

      三維脫離。在供應鏈運行過(guò)程中，賬、錢(qián)、物三者是分離的。賬即債權債務(wù)，由銷(xiāo)售合同記載并表現為會(huì )計報表里的應收賬款或應付賬款。錢(qián)即交易貨款，表現為銀行轉賬或代幣類(lèi)票據支付。物即貿易貨物，表現為貨物倉儲、運輸物流。三個(gè)維度的分離造成實(shí)際貿易中確權、銷(xiāo)賬的困難。這對于供應鏈服務(wù)機構試圖搭建平臺造成困難，并給供應鏈融資帶來(lái)風(fēng)險。 

      登記托管。代幣工具類(lèi)應收賬款屬于非標資產(chǎn)，其順利流轉需要由權威第三方機構提供債權債務(wù)及票據登記托管，這是必要的制度安排，也是數字化的基礎。非權威第三方的登記平臺沒(méi)有公信力，很難保證把賬、錢(qián)、物數字化、耦合起來(lái)�；�礎資產(chǎn)的登記、托管是所有交易流轉的基石。 

      貨物管理。在整個(gè)供應鏈中，貨物的倉儲、運輸是交易的目標、基礎。債權、債務(wù)、票據等非實(shí)物交易、流轉活動(dòng)均基于實(shí)際貨物。供應鏈的健康運轉需要整合社會(huì )物流、倉儲企業(yè)、也包括生產(chǎn)企業(yè)，形成實(shí)體貨物的登記、托管、流轉等制度安排，將貨款與貨物兩者綁定起來(lái)，也一并將債權債務(wù)登記、托管平臺建立起來(lái)，會(huì )強有力地促進(jìn)實(shí)體企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)、發(fā)展。 

      企業(yè)壁壘。因為強信用核心企業(yè)簽發(fā)的票據代幣工具在供應鏈中的強勢地位，成為供應鏈融資提供者追捧的資產(chǎn)，在很短的流轉環(huán)節就被貨幣化，從而退出代幣流轉。即便有一些強信用代幣工具流向市場(chǎng)，這些企業(yè)一般不愿意接受市場(chǎng)持票人的確權請求，除了不愿承擔操作上的額外成本投入，還存在租金壁壘問(wèn)題，所謂奇貨可居。 

      《銀行家》：通過(guò)您的分析，供應鏈運行過(guò)程的這些特征說(shuō)明把握供應鏈經(jīng)濟運行的環(huán)節多、難度大、風(fēng)險高，市場(chǎng)中也不斷出現票據融資問(wèn)題，銀行等參與機構也都在試圖搭建供應鏈服務(wù)平臺，請您談?wù)勥@方面的情況。 

答：
      唐慶春：供應鏈金融是一種貿易項下的非標資產(chǎn)融資行為，除較為傳統的保理、“票販子”業(yè)務(wù)外，市場(chǎng)參與者近年來(lái)進(jìn)行了多種多樣的實(shí)踐探索，這無(wú)疑提高了供應鏈金融服務(wù)水平，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟的順利運轉。從主體本身的商業(yè)模式來(lái)看，核心要點(diǎn)無(wú)非是融資（貨幣—代幣—兌換）或是為融資提供便利。 

      第三方平臺。市場(chǎng)中有不少第三方機構致力于為供應鏈金融搭建服務(wù)平臺，并引進(jìn)先進(jìn)的金融科技手段，如區塊鏈技術(shù)，為供應鏈中的“賬、錢(qián)、貨”提供鏈接、確權等信息服務(wù)，對接并服務(wù)于供應鏈中賒銷(xiāo)雙方，銀行、小貸公司，或證券化資產(chǎn)管理機構。有些更是以票據資產(chǎn)創(chuàng )新出類(lèi)似“通證”的平臺支付介質(zhì)，當然這有“發(fā)行貨幣”的嫌疑。需要討論和關(guān)注的是，無(wú)論這些平臺怎么完善、投入多大，有些根本性的問(wèn)題有待研究。一是“入口”，如何把這些信息搬到平臺、轉化為數據，這就涉及信息的可信性，并不是上了平臺的數據就可信。二是“公信力”，平臺上的信息中心化也好、去中心化也好，平臺本身的公信力就是個(gè)問(wèn)題，尤其是金融級、貨幣級的信息，非國家或國家賦權的機構不能承擔此任。三是“完整性”，供應鏈涉及的企業(yè)層級多、行業(yè)多，雖然存在不可逆的供應鏈生產(chǎn)關(guān)系，但票據流轉是發(fā)散的，很快就會(huì )延伸出巨大的半徑，征集這些信息難度極大。目前還沒(méi)有較為成功的第三方平臺。這些第三方平臺已經(jīng)做到的部分弱信息或半強信息對供應鏈市場(chǎng)無(wú)害，但其自身在商業(yè)模式上的投入產(chǎn)出的可行性存疑。商業(yè)銀行與這些第三方平臺合作需要有足夠的識別能力。 

      銀行平臺。商業(yè)銀行作為現代金融體系下的存款賬戶(hù)、清算、融資的核心服務(wù)提供機構，在生產(chǎn)供應鏈中的地位具有先天優(yōu)勢，銀行也是較早洞察并開(kāi)展供應鏈金融的機構，如原深圳發(fā)展銀行。銀行搭建供應鏈金融服務(wù)平臺的根本目的還是為拓展銀行存貸款客戶(hù)采用“順藤摸瓜”的市場(chǎng)手段。作為票據重要憑證管理機構，銀行對本行企業(yè)客戶(hù)簽發(fā)的票據確權、風(fēng)險管理、寫(xiě)入平臺一般都有可信性，市場(chǎng)中幫助企業(yè)濫發(fā)票據的個(gè)別銀行例子除外。銀行搭建供應鏈金融服務(wù)平臺雖然便利了本行業(yè)務(wù)，對推動(dòng)供應鏈金融、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟有積極意義，但也存在供應鏈及供應鏈金融領(lǐng)域固有的問(wèn)題。首先，銀行天然有阻斷代幣延伸流轉的動(dòng)機，將代幣貨幣化是銀行的本業(yè)追求，而代幣的經(jīng)濟意義是去貨幣化支付功能。其次，銀行供應鏈金融平臺這個(gè)“圈”所能圈住的企業(yè)半徑也有限，而銀行間供應鏈金融平臺的互聯(lián)互通又與銀行拓展本行客戶(hù)發(fā)生利益沖突。再次，除銀行本身業(yè)務(wù)之外的供應鏈平臺功能深化，從投入產(chǎn)出效益上對銀行無(wú)益，因此銀行不會(huì )錯位站位；即便想這樣“不務(wù)正業(yè)”，也遠超出了銀行的能力、功能范圍。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)競爭激烈，但要有所為、有所不為，不是所有的投入都有預期產(chǎn)出的，往往被一個(gè)主意、一個(gè)技術(shù)方案誘惑，其實(shí)際效果未必理想。 

      企業(yè)平臺。強信用核心企業(yè)作為代幣工具簽發(fā)的主體，為了服務(wù)自身核心供應商及由此上溯到更多層級間接供應商，有些核心企業(yè)也搭建了基于本企業(yè)代幣工具的供應鏈（金融）服務(wù)平臺。從實(shí)際交易的緊密性來(lái)看，核心企業(yè)只與一級供應商發(fā)生交易關(guān)系，而核心企業(yè)搭建供應鏈服務(wù)平臺的經(jīng)濟動(dòng)機還是推廣代幣工具，占用供應商貨款，作為對價(jià)，向供應商提供信用補償。更重要的動(dòng)機是使二級以上間接供應商接受核心企業(yè)簽發(fā)的代幣并完成更多層級的支付。最終，當支付層級不斷增多時(shí)，核心企業(yè)將向這些較末端間接供應商無(wú)法繼續支付下去的代幣工具（票據）進(jìn)行貼現，從事放貸業(yè)務(wù)，這就是“一魚(yú)兩吃”現象。至于供應鏈更多的生態(tài)建設，不是本企業(yè)的主業(yè)，意義不大。我相信，核心企業(yè)甚至核心企業(yè)聯(lián)合搭建的這些供應鏈服務(wù)平臺，一定程度上局部性地推動(dòng)了供應鏈的生存、發(fā)展，有利于供應鏈中相關(guān)實(shí)體企業(yè)的持續生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。銀行都在搶奪與這些核心企業(yè)供應鏈平臺的合作，這是抓根本的思路，也是競爭點(diǎn)所在。 

      交易場(chǎng)所。由央行主導的上海票據交易所是國家重要金融基礎設施，其權威性、功能性，使得票據的簽發(fā)、登記、托管、拆分、流轉成為可能，一舉解決了代幣工具市場(chǎng)遇到的種種問(wèn)題。有幾點(diǎn)值得關(guān)注、研究。第一，銀行接入票交所，企業(yè)通過(guò)銀行（類(lèi)似黃馬甲）在票交所簽發(fā)票據，使代幣工具天然具有數字化特征，公信力強。第二，票交所允許票據數字化拆分為最小一元單位，真正使票據完全代幣化，實(shí)際上在發(fā)行支付意義上的第二種貨幣。第三，理論上，如果所有銀行、所有生產(chǎn)企業(yè)都成為票交所會(huì )員，則代幣工具的支付流通將沒(méi)有任何障礙，直至代幣工具的流通邊界，這個(gè)邊界一般可以理解為初級產(chǎn)品的提供者，他們不再進(jìn)行采購、生產(chǎn)，而是進(jìn)入最終消費、投資，如企業(yè)員工工資、農民的農產(chǎn)品等。而這個(gè)邊界正是生產(chǎn)最終產(chǎn)品的消費者，宏觀(guān)經(jīng)濟運轉的接口地方。從一個(gè)較長(cháng)的周期看，經(jīng)濟生產(chǎn)的終點(diǎn)與起點(diǎn)是一致的，所謂產(chǎn)品出清。第四，由第三可以推出，在票交所這個(gè)全域生態(tài)環(huán)境下，代幣工具的閉環(huán)可能性極大增強，使得去貨幣化程度會(huì )更高，而對整個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域而言是經(jīng)濟福利的增加。毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)現象對銀行來(lái)說(shuō)存在金融脫媒趨勢。第五，票交所允許比較成熟、規�；�的供應鏈服務(wù)平臺接入，這更像證券行業(yè)里的券商接入股票交易所，也與央行數字貨幣的多層構架相似。這個(gè)設計思路符合中國經(jīng)濟特點(diǎn)，國家承擔核心命脈的基礎設施建設、運營(yíng)，而把市場(chǎng)的交給市場(chǎng)。 

      《銀行家》：您全面介紹了市場(chǎng)上各參與機構在供應鏈融資服務(wù)方面的探索實(shí)踐，指出了困難點(diǎn)、風(fēng)險點(diǎn)所在，給出了一定程度的建議，特別最后提到了上海票交所這個(gè)國家金融基礎設施，認為能夠有助于解決供應鏈金融服務(wù)過(guò)程中的一些難題，您由此對供應鏈金融參與各方有什么實(shí)操建議？ 

答：
      唐慶春：我個(gè)人認為，上海票交所這個(gè)金融基礎設施功能還是比較強大的，應該從雙層運營(yíng)結構這個(gè)角度認識并開(kāi)展相應的供應鏈金融業(yè)務(wù)。 

      銀行的機遇與挑戰 

      銀行作為票據重要憑證的管理機構，完全可以利用票交所的基礎支撐開(kāi)發(fā)新型供應鏈金融服務(wù)，但不一定是融資業(yè)務(wù)。比如，風(fēng)險識別、信用加持、票據托收等。 

      銀行在票交所生態(tài)覆蓋下沒(méi)有必要再投資開(kāi)發(fā)技術(shù)平臺，這樣做只能滿(mǎn)足金融科技公司的需求和專(zhuān)業(yè)理想者的好奇，而銀行業(yè)務(wù)推展并不一定能夠達到規模經(jīng)濟價(jià)值。同時(shí)，代幣工具的去貨幣化，可能會(huì )對銀行傳統存貸業(yè)務(wù)有一定影響，需要銀行理解代幣工具的經(jīng)濟運行規律，并從中找到切入點(diǎn)。商業(yè)銀行畢竟是融資的核心機構，要圍繞這個(gè)基礎設施推動(dòng)第三方平臺、倉儲物流、電商平臺等積極接入工作，并從中找到自己的業(yè)務(wù)路徑，可以起到事半功倍的效果。 

      第三方平臺的機遇與挑戰 

      在票交所生態(tài)環(huán)境下，第三方平臺完全可以通過(guò)接入票交所系統而完成供應鏈的市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，比如債權債務(wù)登記、托管，以及整合對接倉儲物流企業(yè)數據，或者在供應鏈代幣工具市場(chǎng)的最外邊緣為融資轉化提供融資服務(wù)，這需要與資產(chǎn)管理機構合作，將代幣工具作為基礎資產(chǎn)為資管機構提供居間服務(wù)。所有這些業(yè)務(wù)的基礎設施均建立在票交所的公信力權威基礎之上，而不是自我建設供應鏈平臺。市場(chǎng)上已經(jīng)取得的成果依然可以發(fā)揮市場(chǎng)推廣作用。 

      倉儲物流企業(yè)的機遇 

      倉儲物流企業(yè)天然就是貨物運轉的登記者、托管者、運輸交付者，完全可以拓展一塊供應鏈服務(wù)業(yè)務(wù)，通過(guò)自建平臺或第三方供應鏈平臺提供運單、倉單數據，通過(guò)接入票交所系統，與銀行見(jiàn)證提供的票據數據、第三方平臺提供的債權債務(wù)數據連接， 最終形成“賬—錢(qián)—貨”三者的有效貫通，從而完善供應鏈及供應鏈金融全鏈條服務(wù)。 

      電商平臺的機遇 

      電商平臺既有B端、C端客戶(hù)，也是交易市場(chǎng)，更有支付保證金池。B2B交易中可以引進(jìn)票交所的代幣支付工具。B2C交易中可以將從終端消費者那里收到的保證金“貨幣”通過(guò)銀行幫助商戶(hù)轉化為代幣支付工具。當然，也可以對接第三方平臺的債權債務(wù)數據庫。 

      第三方支付機構的機遇 

      在數字人民幣條件下，第三方支付平臺存在邊緣化風(fēng)險。但代幣工具市場(chǎng)卻是“去貨幣化”的獨特市場(chǎng)，第三方支付機構應該研究如何接入票交所提供代幣工具支付服務(wù)，畢竟國家采取了“市場(chǎng)的交給市場(chǎng)”的制度安排，票交所只是交易所、基礎設施，像證券交易所一樣，需要有更多經(jīng)紀公司發(fā)揮市場(chǎng)接入業(yè)務(wù)，與第三方支付機構的功能類(lèi)似。 

      《銀行家》：感謝您全面解析供應鏈金融問(wèn)題，相信能夠對商業(yè)銀行開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)提供有益幫助。最后，請您總結、強調一下主要觀(guān)點(diǎn)。 

答：
      唐慶春：好的�？梢曰仡櫩偨Y一下。 

      一是去貨幣化的代幣工具（票據）是供應鏈體系的內在需求，其背后的經(jīng)濟學(xué)意義是“物物交換”的價(jià)值等價(jià)交易。貨幣也只是發(fā)揮交易的媒介功能。二是強信用核心企業(yè)占用供貨商貨款并向其進(jìn)行信用補償，使經(jīng)濟運行建立在最終產(chǎn)品出清的安全前提下。三是代幣工具對宏觀(guān)貨幣政策有較大影響。四是代幣工具需要有貨幣級信用。強信用核心企業(yè)、商業(yè)銀行和現金轉化是貨幣級信用的必要基礎。五是供應鏈中“賬—錢(qián)—貨”三者分離的現實(shí)，需要從源頭數據化并寫(xiě)入可信系統，才能打通供應鏈運轉環(huán)節。六是上海票交所是國家重要的金融基礎設施，它解決了票據代幣工具的簽發(fā)、登記、托管、分拆、流通、托收等一系列難點(diǎn)。七是票交所為市場(chǎng)中銀行、第三方供應鏈平臺、企業(yè)供應鏈平臺、物流倉儲企業(yè)、電商平臺、第三方支付等市場(chǎng)主體提供了新商業(yè)機遇，盡管某些方面對上述機構存在一定的挑戰。我們相信，能持續滿(mǎn)足市場(chǎng)發(fā)展欲求的事業(yè)一定會(huì )走向成功并繁榮壯大。

文章來(lái)源于銀行家雜志