朱太輝等：“雙鏈聯(lián)動(dòng)”打開(kāi)小微金融服務(wù)新思路-川投云鏈

導讀：近日，CFT50青年學(xué)者、京東經(jīng)濟發(fā)展研究院副院長(cháng)、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘研究員朱太輝等在《中國農村金融》發(fā)表署名文章。文章指出，數字科技改變了供應鏈金融的商業(yè)模式和風(fēng)險函數，并正在推動(dòng)供應鏈金融與產(chǎn)業(yè)供應鏈發(fā)展“雙鏈聯(lián)動(dòng)”，為破解小微企業(yè)金融服務(wù)困局提供了新的思路，也打開(kāi)了小微金融服務(wù)的發(fā)展空間。

小微企業(yè)金融服務(wù)是一個(gè)世界性難題，“麥克米倫缺口”（資金供給方難以按中小企業(yè)要求的條件提供融資服務(wù)）在各國普遍存在，且在經(jīng)濟下行時(shí)期銀行信貸服務(wù)的“質(zhì)量逃亡”使得這一問(wèn)題更加突出。政策支持雖然可以推動(dòng)小微金融服務(wù)階段性的快速增長(cháng)，但只有在改變金融機構信貸服務(wù)“收益-成本-風(fēng)險”函數的情況下，小微金融服務(wù)才會(huì )迎來(lái)持續性的內生發(fā)展。近年來(lái)，數字化轉型全面推進(jìn)，數字科技改變了供應鏈金融的商業(yè)模式和風(fēng)險函數，并推動(dòng)供應鏈金融與產(chǎn)業(yè)供應鏈發(fā)展“雙鏈聯(lián)動(dòng)”，為破解小微企業(yè)金融服務(wù)困局提供了新的思路，也打開(kāi)了小微金融服務(wù)的發(fā)展空間。

從經(jīng)濟到金融：經(jīng)濟下行時(shí)期更需警惕小微金融服務(wù)“質(zhì)量逃亡”

融資問(wèn)題很大程度上是實(shí)體經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展的鏡像，經(jīng)濟下行會(huì )加大金融服務(wù)難度。金融體系與實(shí)體經(jīng)濟在經(jīng)濟學(xué)上屬于供求關(guān)系，企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題因此具有較強的順周期性，在經(jīng)濟增速下滑或者經(jīng)濟面臨下行壓力時(shí)會(huì )表現得更加突出。經(jīng)濟增速下滑，一方面會(huì )影響企業(yè)的投資收益和經(jīng)營(yíng)利潤，也會(huì )帶動(dòng)銀行降低風(fēng)險偏好和提高貸款條件，從而導致越來(lái)越多的企業(yè)難以達到銀行貸款的條件；另一方面，經(jīng)營(yíng)利潤下滑和現金流緊張會(huì )提升企業(yè)對融資利率的敏感性，強化企業(yè)對銀行提升融資利率和擔保要求的“痛感”。對于小微企業(yè)金融服務(wù)而言，這種順周期性表現得更加突出。

在經(jīng)濟下行時(shí)期，小微企業(yè)金融服務(wù)尤其需要關(guān)注順周期性帶來(lái)的“質(zhì)量逃亡”問(wèn)題。隨著(zhù)經(jīng)濟增速的下滑，相對于大型企業(yè)而言，小微企業(yè)的收益率、回款率下降得更快，現金流快速惡化，使得銀行收縮小微企業(yè)信貸，集中關(guān)注大中型企業(yè)服務(wù)。這在理論上被稱(chēng)為信貸的“質(zhì)量逃亡”（flight to quality），即在經(jīng)濟下滑或者實(shí)施緊縮性的政策時(shí)，銀行信貸會(huì )從以中小微企業(yè)為代表的“低凈值”借款者轉移到“高凈值”的借款者。這是個(gè)全球性現象，但由于我國企業(yè)特別是中小企業(yè)的收益更依賴(lài)規模擴張和經(jīng)濟增長(cháng)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入相對于經(jīng)濟增速的下降速度更大，這一問(wèn)題更加值得關(guān)注。例如，在疫情爆發(fā)之前的2018~2019年，GDP增速從6.7%下降到6%，但全國規模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速從8.6%下降到3.8%（降幅約為經(jīng)濟增速的7倍）、利潤增速從10.3%下降到了-3.3%（降幅約為經(jīng)濟增速的35倍），小微企業(yè)的收入和利潤降幅則更大。

面對三年疫情的持續沖擊，保市場(chǎng)主體政策極大地緩解了小微金融服務(wù)“質(zhì)量逃亡”。我國中小微企業(yè)是我國市場(chǎng)主體的大頭，截至2022年底，我國市場(chǎng)主體數量達到1.69億戶(hù)，其中企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)分別歷史性地躍上5000萬(wàn)戶(hù)和1億戶(hù)的大臺階，其中作為小微企業(yè)典型代表的個(gè)體工商戶(hù)占比超過(guò)了三分之二，加上企業(yè)主體中中小企業(yè)，小微企業(yè)占比更高。正因如此，面對世紀疫情沖擊，我國政策應對將保市場(chǎng)主體擺在了優(yōu)先位置，將保中小微企業(yè)放在了政策支持的重點(diǎn)，除了在財政上實(shí)施減稅降費退稅政策外，金融監管部門(mén)制定實(shí)施了小微企業(yè)貸款延期還本付息和小微企業(yè)貸款專(zhuān)項再貸款等支持政策，極大地緩解了小微企業(yè)金融服務(wù)的“質(zhì)量逃亡”，維持了小微信貸的持續增長(cháng)。

小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大，金融機構持續加大小微金融服務(wù)力度面臨現實(shí)壓力。2022年四季度GDP增速下落至2.9%，全年增速也回落至3%。與此相應的是，受需求不足、價(jià)格下降等因素影響，12月規模以上工業(yè)增加值同比降至1.3%，為近7個(gè)月新低，其中代表中小企業(yè)的民營(yíng)企業(yè)利潤累計同比自2021年3月以來(lái)持續下滑，2022年下半年一直維持在-7%~-8%的低位。此外，2022年12月小型企業(yè)制造業(yè)PMI指數降至44.7％的低位，并連續20個(gè)月低于50%的榮枯線(xiàn)水平。在企業(yè)收入明顯惡化、風(fēng)險壓力持續增加的現實(shí)背景下，金融機構小微企業(yè)金融服務(wù)進(jìn)入“兩難”困境：不加大服務(wù)面臨政策考核壓力和市場(chǎng)競爭壓力，加大服務(wù)面臨不良攀升和損失擴大風(fēng)險。

從政策到實(shí)踐：升級小微金融服務(wù)需改變“收益-成本-風(fēng)險”函數

鑒于小微企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位，近些年來(lái)我國金融管理部門(mén)高度重視改善小微企業(yè)金融服務(wù)，不斷完善政策要求和支持措施，推動(dòng)小微金融服務(wù)持續發(fā)展。

單一政策要求轉為多維政策目標。從最初的“一個(gè)不低于”（小企業(yè)信貸增速不低于上年），到2008 年的“兩個(gè)不低于”（增速不低于全部貸款增速，增量不低于上年），再到2015 年的“三個(gè)不低于”（小微企業(yè)貸款戶(hù)數不低于上年同期戶(hù)數，小微企業(yè)貸款增速不低于各項貸款平均增速，小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平），到2019年的“兩增兩控”，再到2020 年提出的“四維目標”（增量、擴面、提質(zhì)、降本），政策的目標不斷豐富。

激勵政策引導附加監管評價(jià)檢查。在放松小微貸款不良容忍度、降低小微企業(yè)信貸風(fēng)險權重、推出普惠小微貸款專(zhuān)項再貸款工具等激勵措施之外，2020 年6 月，金融監管部門(mén)發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行小微企業(yè)金融服務(wù)監管評價(jià)暫行辦法（試行）》，明確了銀行小微企業(yè)金融服務(wù)的評價(jià)體系和獎懲機制，將評價(jià)結果與監管評優(yōu)、政策獎勵或監督整改掛鉤。此外，近年來(lái)金融監管部門(mén)在年度重點(diǎn)檢查和市場(chǎng)亂象整治中，小微企業(yè)金融服務(wù)政策落實(shí)情況一直是重點(diǎn)。

在監管政策引導和推動(dòng)下，我國金融機構小微企業(yè)貸款持續快速增長(cháng)。銀行業(yè)金融機構小微企業(yè)貸款余額持續快速增長(cháng)，2022年二季度末增長(cháng)至55.8萬(wàn)億元，在銀行業(yè)金融機構總貸款余額中的占比超過(guò)了21.65%；其中銀行業(yè)金融機構普惠型小微企業(yè)貸款余額增長(cháng)至21.78萬(wàn)億元，占所有小微企業(yè)貸款余額的39%。與此同時(shí)，2022年三季度金融機構貸款加權平均利率降至4.34%，創(chuàng )有統計以來(lái)新低，企業(yè)貸款加權平均利率更是降至4%。

但小微企業(yè)貸款的快速增長(cháng)，尚未實(shí)質(zhì)性破解我國小微企業(yè)金融服務(wù)的難題。一方面，小微企業(yè)融資的供需缺口依然較大，小微企業(yè)金融服務(wù)難題并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性解決。根據世界銀行2021年發(fā)布的數據，我國中小微企業(yè)的融資缺口仍高達1.9萬(wàn)億美元，位居全球前列，融資缺口率達43%，占GDP的17%。另一方面，盡管小微企業(yè)貸款不良率尚處于較低水平，但這主要得益于延遲還本付息政策帶來(lái)的風(fēng)險滯后效應。更為重要的是，面對小微企業(yè)信息不完善、財務(wù)報表不規范、抵質(zhì)押物缺乏等的實(shí)際問(wèn)題，金融機構的貸款定價(jià)上缺乏精細化，風(fēng)險管理過(guò)于依賴(lài)抵質(zhì)押物，產(chǎn)品供給匹配性不高，對小微企業(yè)“不敢貸、不能貸、不愿貸”問(wèn)題突出。

解決小微企業(yè)“不敢貸、不能貸、不愿貸”需要改變“收益-成本-風(fēng)險”函數。銀行現有的“收益-成本-風(fēng)險”函數不支持持續做大做多小微企業(yè)貸款，不是收益上不來(lái)，就是成本下不去、風(fēng)險壓不住，亦或是三者兼有之。正因如此，2022年9月人民銀行印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會(huì )貸長(cháng)效機制的通知》，要求從制約金融機構放貸的因素入手，針對性推進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)供給側結構性改革，加快建立小微企業(yè)金融服務(wù)的長(cháng)效機制，著(zhù)力提升金融機構服務(wù)小微企業(yè)的意愿、能力和可持續性。

從量變到質(zhì)變：小微金融服務(wù)破局重在金融科技推動(dòng)“雙鏈聯(lián)動(dòng)”

金融科技的快速發(fā)展，為解決小微企業(yè)“不敢貸、不能貸、不愿貸”問(wèn)題提供了新的思路。近年來(lái)快速發(fā)展的金融科技和金融機構數字化轉型，對包括產(chǎn)品設計、營(yíng)銷(xiāo)獲客、信用評估、貸款定價(jià)、風(fēng)險管理以及貸后管理等環(huán)節在內的金融服務(wù)供應鏈進(jìn)行了全鏈條改造。特別是在疫情暴發(fā)后，金融科技的賦能重點(diǎn)從之前的消費金融服務(wù)轉為企業(yè)金融服務(wù)，大大推動(dòng)了小微企業(yè)金融服務(wù)的數字化轉型。在線(xiàn)上化、數字化的支持下，銀行小微企業(yè)金融服務(wù)的成本大幅降低，范圍極大拓寬，風(fēng)險大幅下降，金融機構服務(wù)小微企業(yè)的“收益-成本-風(fēng)險函數”發(fā)生了實(shí)質(zhì)性改變，小微信貸“風(fēng)險調整之后的資本收益率”（RAROC）大幅提升，商業(yè)可持續性大幅改善，“敢貸、愿貸、能貸、會(huì )貸”能力明顯改善。

監管政策鼓勵利用金融科技改善小微金融服務(wù)，加快供應鏈金融數字化轉型成為發(fā)展重點(diǎn)。2020年以來(lái)，相關(guān)部門(mén)出臺了近10項推動(dòng)供應鏈金融、小微金融發(fā)展的政策，其中利用金融科技推動(dòng)供應鏈金融數字化轉型，成為了改善小微金融服務(wù)的重要抓手。2020年9月，銀保監會(huì )等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規范發(fā)展供應鏈金融支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見(jiàn)》，明確提出探索提升供應鏈金融線(xiàn)上化和數字化水平，提高中小微企業(yè)應收賬款融資效率，要求金融機構應加強金融科技運用，通過(guò)“金融科技+供應鏈場(chǎng)景”實(shí)現核心企業(yè)“主體信用”、交易標的“物的信用”、交易信息產(chǎn)生的“數據信用”一體化的信息系統和風(fēng)控系統。

在金融科技的支持下，供應鏈金融數字化有效解決了產(chǎn)業(yè)供應鏈中小微企業(yè)的信用評估難題。在傳統模式下，供應鏈金融的核心痛點(diǎn)是，高度依賴(lài)核心企業(yè)的信用水平以及核心企業(yè)對于上下游企業(yè)的信用確權能力，信用信息在整條供應鏈上的傳遞效率不高、共享不充分不及時(shí)。一些機構積極發(fā)展供應鏈金融科技，將“金融+科技+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)”相結合，實(shí)現供應鏈上信息流、物流、資金流、商流的“四流”合一，構建了“生產(chǎn)服務(wù)+貿易模式+金融服務(wù)”數字化新生態(tài)，推出了適用于不同行業(yè)和生態(tài)的供應鏈服務(wù)解決方案。

在金融科技的支持下，供應鏈金融與產(chǎn)業(yè)供應鏈“雙鏈聯(lián)動(dòng)”將有效緩解小微金融服務(wù)困局。從小微金融服務(wù)的全鏈條來(lái)看，供應鏈金融科技將有效解決產(chǎn)品設計、營(yíng)銷(xiāo)獲客、風(fēng)險決策、貸款發(fā)放、貸后管理等各個(gè)環(huán)節發(fā)展良莠不齊且缺乏聯(lián)動(dòng)的問(wèn)題；從金融服務(wù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系來(lái)看，在科技與數據的共同作用下，供應鏈金融和產(chǎn)業(yè)供應鏈發(fā)展就能夠通過(guò)數字化實(shí)現產(chǎn)品設計、營(yíng)銷(xiāo)獲客、產(chǎn)品定價(jià)、風(fēng)險管理、售后管理等各個(gè)環(huán)節，在場(chǎng)景、渠道、客戶(hù)層面的共享聯(lián)動(dòng)，從而推動(dòng)整個(gè)供應鏈金融和產(chǎn)業(yè)供應鏈“雙鏈聯(lián)動(dòng)”。

“雙鏈聯(lián)動(dòng)”的小微金融服務(wù)模式是“跳出金融做金融”，將全面打開(kāi)小微金融服務(wù)發(fā)展空間。“雙鏈聯(lián)動(dòng)”的金融服務(wù)模式需要建立在金融數字化、企業(yè)數字化、產(chǎn)業(yè)數字化、數字產(chǎn)業(yè)化、數據要素化協(xié)同推進(jìn)的基礎上，與近些年來(lái)世界銀行等國際組織積極倡導的“嵌入式金融”具有內在的一致性。所不同的是，“雙鏈聯(lián)動(dòng)”金融服務(wù)是雙向開(kāi)放、相互賦能，主要針對企業(yè)金融服務(wù)，而嵌入式金融更多的是單向嵌入、單向調用，主要針對消費金融服務(wù)。當前我國正在全面推進(jìn)數字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數字化、數據要素化和金融數字化發(fā)展，“雙鏈聯(lián)動(dòng)”的小微金融服務(wù)模式將擁有越來(lái)越堅實(shí)的數據、科技、客戶(hù)、場(chǎng)景基礎，發(fā)展空間無(wú)疑也會(huì )越來(lái)越大。

（本文作者系CFT50青年學(xué)者、京東經(jīng)濟發(fā)展研究院副院長(cháng)、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘研究員朱太輝、中國農業(yè)銀行信用審批部王雪，原文刊發(fā)在《中國農村金融》2023年第7期）

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