張俊杰：中國綠色金融存在哪些挑戰？

      隨著(zhù)“雙碳”目標的提出，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟也成了業(yè)界普遍共識，而綠色金融在其中扮演了重要角色。近日，綠色金融60人論壇（GF60）首席經(jīng)濟學(xué)家、杜克大學(xué)教授張俊杰接受觀(guān)察者網(wǎng)采訪(fǎng)，圍繞全球綠色金融發(fā)展趨勢、中國綠色金融發(fā)展面臨挑戰、綠色項目風(fēng)險評估和投資回報、全球氣候治理等話(huà)題發(fā)表觀(guān)點(diǎn)。

      首先，張俊杰認為目前全球綠色金融市場(chǎng)可分為債權融資和股權融資兩大類(lèi)。在債權融資方面，全球綠色債券市場(chǎng)規模在近年來(lái)持續擴大，目前已達到4.4萬(wàn)億美元，較往年增長(cháng)了3%。然而，在綠色股權融資方面，情況則不容樂(lè )觀(guān)。一級市場(chǎng)針對風(fēng)險投資（VC）和私募股權（PE）的氣候投融資規模為320億美元，較2022年下降了30%；二級市場(chǎng)的ESG基金，在2023年第四季度更是出現資金凈流出的現象，達到了凈流出25億美元。盡管綠色金融債券市場(chǎng)有所增長(cháng)，但股權融資卻持續低迷，這與當前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。中國擁有全球第二的綠色債券市場(chǎng)，但綠色債券的“成色”仍有待提升。這主要體現在綠債標準的不統一、判定較為寬松等問(wèn)題。對于股權融資，國內ESG基金從2021年的高速增長(cháng)，到目前發(fā)行相對放緩。另外，對于VC和PE融資，我國與發(fā)達國家相比仍有較大的差距。目前國內氣候投融資耐心不足，對于初創(chuàng )企業(yè)的融資也有待提升。這需要我國在政策、市場(chǎng)、投資環(huán)境等多方面進(jìn)行改進(jìn)和完善，以推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

      第二，對于我國綠色金融面臨的挑戰，張俊杰指出目前主要有以下兩點(diǎn)：一是綠色金融投資的標準化尚未統一，缺乏一個(gè)廣泛認可和遵循的框架。此外，第三方監督核查機制尚未完善，這導致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準確性，必須保證相關(guān)數據的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴(lài)于政策驅動(dòng)。在氣候投融資的過(guò)程中，市場(chǎng)的自我調節和驅動(dòng)作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng )新。

      第三，對于四月政治局會(huì )議提出了“耐心資本”，其在環(huán)保和能源領(lǐng)域會(huì )發(fā)揮較大作用。張俊杰認為中國目前在制造業(yè)領(lǐng)域的主要優(yōu)勢在于規�；�生產(chǎn)。這種生產(chǎn)模式能夠利用規模效應和網(wǎng)絡(luò )效應迅速降低成本。然而，這也導致了市場(chǎng)競爭的激烈，即所謂的“內卷”。為了避免過(guò)度競爭，我們需要探索新的市場(chǎng)領(lǐng)域，尋找更多的“賽道”。新賽道的開(kāi)拓，依賴(lài)于長(cháng)期資本和耐心資本的投資，尤其是投早、投小、投硬科技，這樣我們才能開(kāi)辟更多更好的創(chuàng )投項目出現。中央政府已經(jīng)意識到這一點(diǎn)，強調了在創(chuàng )投領(lǐng)域采取行動(dòng)的重要性。在考慮資本的風(fēng)險和回報時(shí)，耐心資本和長(cháng)期資本面臨的是長(cháng)期風(fēng)險。具體而言，綠色低碳投資呈現以下幾個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)：首先，投資期限長(cháng)，風(fēng)險高，需要對風(fēng)險溢價(jià)進(jìn)行補償；其次，氣候科技產(chǎn)業(yè)面臨外部性收益的問(wèn)題，即帶來(lái)的社會(huì )收益難以?xún)然癁槠髽I(yè)的經(jīng)濟回報，導致企業(yè)在市場(chǎng)機制下難以持續發(fā)展；最后，氣候投融資領(lǐng)域的項目缺乏統一的研發(fā)標準和評價(jià)里程碑，市場(chǎng)主體難以判斷其未來(lái)潛力和發(fā)展階段。

      所以在綠色金融領(lǐng)域，對于長(cháng)期資本和耐心資本的運用，降低風(fēng)險是至關(guān)重要的。由于風(fēng)險投資領(lǐng)域本身風(fēng)險較高，加之政策因素的影響，這些風(fēng)險被進(jìn)一步放大。因此有必要通過(guò)政府干預來(lái)減輕這些風(fēng)險。在評估綠色金融項目的風(fēng)險和回報時(shí)，需要從直接和間接兩個(gè)角度進(jìn)行評估。首先，碳價(jià)的變動(dòng)將會(huì )影響項目的現金流量。在這種情況下，需要對現金流量表和利潤預測進(jìn)行調整，以反映這種直接影響。其次，間接影響不會(huì )直接體現在現金流中，在這種情況下，我們可以通過(guò)調整未來(lái)的風(fēng)險偏好和貼現率來(lái)評估風(fēng)險和回報，從而反映出潛在的風(fēng)險。

      最后，對于今年11月將在阿塞拜疆召開(kāi)的氣候變化大會(huì )，張俊杰表示，全球氣候變化問(wèn)題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問(wèn)題：一是技術(shù)的來(lái)源和創(chuàng )新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問(wèn)題，我們希望推動(dòng)低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應用，并實(shí)現這些技術(shù)在全世界的大規模部署。然而，當前的地緣政治因素對全球氣候合作構成了障礙，特別是在貿易領(lǐng)域的合作。因此，未來(lái)的氣候變化談判和大會(huì )應當致力于更好地協(xié)調這些問(wèn)題，避免地緣政治的干預，確保全球氣候變化問(wèn)題能夠得到有效解決。